002572索菲亚

索菲亚家居股份有限公司是一家主要从事定制柜、橱柜、木门、地板、配套五金、家具家品、定制大宗业务的研发、生产和销售的公司。公司于2011年在深交所成功上市,是行业内首家A股上市公司(股票代码:002572),目前已建立起覆盖全市场的完善品牌矩阵,分别是:以中高端市场为目标的“索菲亚--柜类定制专家”,以高精人群为目标的“司米--定制家居”和“华鹤--定制家居”,以大众市场为目标的“米兰纳--定制家居”,四大品牌互相呼应,覆盖衣橱门全品类,同时辅以墙板定制、家具家品风格搭配,全面服务线上线下零售、整装、工程等全渠道客户。

一、主营业务

目前公司主要品牌产品已实现衣柜、橱柜、门窗、墙板、地板、家品、家电全品类覆盖，更好地满足不同消费人群全品类一站式购物需求。

零售渠道是公司业务的主要渠道，目前已开设终端门店逾4,000家，覆盖全国1,800个城市和区域。其中索菲亚品牌门店2,652家，司米品牌门店812家，华鹤品牌门店304家，米兰纳品牌门店305家。

整装渠道是公司重点发力的新渠道，通过推出专属产品和价格体系，与零售渠道形成差异，从不同角度开拓市场。公司在全国范围与实力较强的家装企业开展合作，同时鼓励和推动各地经销商与当地小型整装、家装公司、设计工作室进行合作，实现与家装企业的相互导流和合作共赢。

综合毛利率31.54%，处于行业中游。索菲亚衣柜营收占比81.92%，毛利率33.98%。

二、业绩情况

前三季度公司实现营业收入79.34亿元，同比上升9.53%。净利润8.03亿，同比下降5.35%。相比中报净利润降幅有所收窄。

三、投资要点

1、板块β效应

（1）地产政策回暖

家居板块与地产销售竣工增速关联度较高。近期房地产行业供需两端政策和宏观政策的高频、协调发力，是针对当前房地产市场下行压力的对症下药，短期内有助于提振信心和改善预期，中长期维度上也可合力带动销售、投资等基本面指标逐步企稳。

（2）疫情政策逐步放开

家居用品属于可选消费，线下销售仍是主要渠道之一。虽然短期消费仍然承压，但是国内提升精准防疫，有助于降低散发疫情对国内经济活动抑制作用，带动消费的复苏。

（3）板块数据有所好转

前三季度家居用品板块收入分别同比+8.1%/-0.2%/-4.6%，归母净利润分别同比分别-35.5%/-15.3%/-6.1%，利润端同比降幅持续收窄。

2、个股α效应

（1）品牌

索菲亚品牌源自法国SOGAL，距今已有41年品牌历史。1981年，Hassenfratz创立法国SOGAL，改变欧洲衣柜版图，2001年，索菲亚品牌创始人与Hassenfratz先生基于中国消费者需求，把SOGAL壁柜移门产品引入中国，奠定中国定制衣柜行业基础。索菲亚品牌以柜类定制为核心，逐步建立起全屋定制、整厨定制、整屋木门、整屋墙板、整屋家具、整屋地板、整屋电器七大品类矩阵，集研发、制造、销售为一体。

（2）精准捕获流量的全渠道营销体系

（3）拟收购司米公司剩余股权

本次交易完成后，上市公司持有司米公司的股权比例将由51%提升至100%，司米公司将由索菲亚控股子公司变更为全资子公司，依旧纳入上市公司合并报表范围。本次收购完成后，司米公司将成为公司的全资子公司，促进公司"多品牌、全品类、全渠道"的"大家居战略"的全面实施，有助于公司进一步加强对司米公司的控制，增强公司对司米品牌的产品研发、制造销售的决策力度，有利于司米品牌抢占高精客群。

风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。